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"> 全球投资的版图正以前所未有的速度重塑,每一笔跨境投资的背后 ，都藏着一张看不见的“世界地图 ” 。它不标注山川湖海，却勾勒出资本潮汐与市场版图；不描绘经纬度 ，却暗藏汇率波动与地缘风向 。洞见全球视野 ，不仅是读懂财报与法条，更需穿透文化、制度与周期的迷雾 ，于变局中捕捉共识 ，在波动中锚定逻辑。
华安基金作为业内最早深耕科技投资的基金公司之一，集结了兼具“产业学术背景+深厚投研实力”的投研团队 ，凭借深厚的产业积淀与团队协作能力 ，在科技投资领域不断扩容 、深耕与迭代探索 。
全球投资部副总监 、全球投资专家苏圻涵拥有21年证券、基金行业从业经历和超19年的投资管理经验，在海外投资领域积累了深厚底蕴 。2004年6月加入华安基金 ，他擅长寻找景气行业 、发掘优势企业 ，遵循GARP（GrowthataReasonablePrice，一种兼顾成长性与估值合理性的股票投资策略）策略，坚持高性价比的成长股投资 ，持续为投资者创造长期的复利价值。
《洞见﹒新产业》第七期对话基金经理苏圻涵 ，以下是精彩观点分享 。
1.全球视野下的产业链投资，解读港股核心难点
主持人：今天讨论全球视野下的产业链投资 ，您如何定义“全球视野 ”？
苏圻涵：全球视野可分为三个层面 。
第一 ，从上市公司基本面看，AI与半导体等成熟产业链的全球化分工程度极高 ，各环节的壁垒和龙头企业分散在全球各地。因此 ，产业链投资的关键在于保持全球化视角，从不同环节中识别高壁垒领域与代表性龙头 。
第二 ，公募基金最终落脚于股票定价 ，而定价受全球宏观与货币政策影响，尤其当前仍以美元定价体系为主导 。对于A股以外的开放资本市场 ，全球视野对判断流动性方向至关重要。
第三 ，同一公司或同一产业链环节在不同市场的估值横向比较。目前许多A股公司已实现A+H或美股双重上市，不同市场各有其估值体系 。投资同一环节的企业，必须考虑到这些差异 。
主持人：同一家公司在A股和港股走势差异显著 ，根源在哪里？
苏圻涵：最大根源仍是流动性 ，同一只股票在两地上市，A股普遍存在溢价 ，核心就是流动性溢价 ，即便A股小市值公司，其日均成交等流动性指标也可能是港股的数十倍 ，这种溢价直接反映在估值上。
其次是税收制度 ，港股对股息的征税与A股不同，A股持有满一年免征红利税 ，而港股股息税约含20%的溢价 ，这也会推高A股估值 。
第三是投资者结构 。A股散户与机构均具较强话语权，估值容易趋向上限；而港股是以机构投资者为主的成熟市场 ，更接受全球估值体系 ，同时受周边市场横向比较的制约。
主持人：港股有一批互联网平台公司，经历估值大起大落后，又站在AI变革的十字路口 ，您如何看待这一格局？
苏圻涵：互联网巨头基本都在港股上市 ，面对AI浪潮，这些巨头目前承受着较大压力 。
一方面 ，互联网流量红利见顶后 ，游戏 、电商、外卖等行业竞争持续恶化，近期外卖大战中 ，阿里 、美团 、京东投入巨额成本竞争 ，流量红利消退后，内卷压力陡增 。
另一方面 ，应对AI冲击 ，大量互联网巨头仍沿用流量红利时代的打法，通过巨额营销投入推广AI业务 ，使得AI成本除研发开支外 ，还叠加了大量市场推广费用，AI营销与资本开支正大量消耗互联网红利时代积累的盈利。
更关键的是，AI应用的最终流量入口究竟属于大模型新势力还是原有互联网巨头 ，目前仍不确定 ，但资本开支却是确定性的，这让它们陷入两难——为了不确定的未来 ，必须付出确定且巨额的现金支出 ，对盈利和估值均构成压力 。
2港股定价权向内资迁移，配置港股分散风险
主持人：港股常被视为离岸市场 ，定价权在外资手中 。随着南向资金持续流入 ，话语权是否正在转变？
苏圻涵：港股的定价权确实在发生变化。2015年末南向通开通后，尤其2020年险资大规模获准投资港股 ，内地投资者在港股交易中的占比明显提升 。数据显示 ，南向通之前，恒生指数及国企指数与美股标普500相关性较强；南向通之后 ，这一相关性发生转移 ，目前港股与A股的相关性已超过美股 。可见，港股定价权正逐渐向内资迁移，目前内地资金在港股成交量中占比超过30%、接近50% ，“跨过香江争夺定价权 ”已不再是口号。
主持人：内资与外资在港股的行为模式有何不同？
苏圻涵：外资将香港市场仅视为新兴市场配置的一小部分 ，以配置思路为主，选股偏重自上而下 ，长期忽视市值小、流动性差的个股。
而内资投资港股更多出于比价效应 ，选股呈自下而上特征，通常先在熟悉的A股行业或标的上形成判断 ，再到港股寻找估值或基本面有优势的对应标的 。
这导致标的选择差异显著：内资偏重发掘中小市值成长股 ，外资则更关注指标成分股及流动性较好的大盘股 。
主持人：对于想参与港股但觉得难度较大的普通投资者，您有何配置建议？是否有必要在组合中配置港股基金以分散风险？
苏圻涵：港股在流动性 、投资者结构 、交易制度上与A股差异明显 ，波动性更大 ，且实行注册制，对个人投资者的公司鉴别与财报解读能力要求更高 ，因此普通投资者参与港股 ，通过专业机构的基金更为稳妥。
具体到被动与主动基金的选择：目前港股缺乏真正代表全市场的指数，无论早期金融占比过高，还是后来互联网权重过大 ，都无法像沪深300或万得全A那样覆盖面广泛；同时 ，港股被动产品的开发与渗透率相对滞后，缺少丰富的行业或赛道ETF ，难以满足个人投资者的组合构建需求 ，因此现阶段通过具有长期港股投资经验的主动管理基金，更容易获取阿尔法 。
配置港股十分必要 ，港股拥有一批A股没有的优质中国资产 ，不投资港股就难以完整分享中国经济结构转型的红利，创新药、互联网 、AI大模型以及新消费领域的龙头企业 ，基本都在港股上市 ，忽视港股，对整体中国资产的投资将有所欠缺 。
3.深耕华安二十余载 ，人才培养与投研文化营造归属感
主持人：您2004年加入华安基金 ，至今已超过20年，是什么让您产生如此深厚的归属感？
苏圻涵：我从本科到博士均在同济大学完成，性格中确有求稳的成分。进入华安后 ，从产品研发到A股行业研究 ，再到受公司委派从事全球投资研究，这一路走来 ，体现了华安“老带新” 、内部培养的人才梯队建设制度 。
华安的投资经理绝大部分是从内部一步步培养起来的 ，我自己也是从研究员到基金经理助理再到基金经理 。这种传帮带的氛围，很容易让成长起来的投资经理产生归属感。
更为重要的是 ，我们海外投研集中在一个部门 ，投研一体的平台让大家犹如身处一个大家庭 。研究员与基金经理交流极为紧密，日常工作深度融合 。这种耳濡目染 ，进一步强化了归属感。
主持人：这种老带新的运作机制具体是怎样发生的？
苏圻涵：以我们部门为例 。周会、月度投决会 、双月投决会 ，基金经理与研究员均在同一个平台参与；日常的实地调研与公司研究，也保持着紧密的交流合作 。研究员在这一过程中耳濡目染 ，自然而然地吸收了基金经理对公司的看法 ，以及未来投资决策中的经验与操作心得。
还有一个重要环节：研究员晋升为基金经理助理后，会经历一段过渡期，与资深基金经理共同管理同一只基金。如此一来 ，新任助理能够通过实际投资运作 ，真正习得经验与教训，实现能力的快速成长 。
风险提示；基金管理公司不保证本基金一定盈利 ，也不保证最低收益 。基金的过往业绩并不预示其未来表现 ，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎 ，详情请认真阅读本基金的基金合同 、招募说明书等基金法律文件 。
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