【数据点评】全球经济景气放缓格局下区域分化与政策抉择

　　作者：车美超/F0284346 、Z0011885/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

全球

　　4月制造业PMI升至52.6，服务业51.2 ，扩张放缓
，成本压力大。

美国

　　制造业PMI持平52.7，就业收缩
、物价飙升；服务业边际走弱 。

欧元区

　　制造业修复但外需疲软 ，德法意分化，欧央行偏鹰观望
。

新兴经济体

　　印尼、菲律宾等收缩；印度高景气；俄罗斯持续收缩。

　　核心观点

　　2026年4月全球PMI数据显示
，制造业 、服务业均维持扩张区间，但在地缘冲突、能源航运成本抬升
、外需走弱多重因素扰动下 ，全球经济景气扩张节奏有所放缓 。发达与新兴经济体、欧美及东盟国家景气走势明显分化
，欧洲边际修复 、美国景气平稳
、部分东盟国家制造业转入收缩，成本压力向上传导、新订单尤其是外需订单走弱成为共性特征。

　　主要数据

　　4月全球制造业PMI环比上行至52.6 ，显示制造业景气小幅改善；全球服务业PMI从3月的50.8小幅抬升至51.2
，维持温和扩张
。全球经济仍处扩张通道，但地缘局势紧张推高能源 、航运及原材料成本 ，企业采购与用工趋于谨慎
，后续复苏斜率或有所收敛。

　　4月美国制造业 PMI 持平于3月的52.7，维持扩张区间 ，景气韧性尚可 。细分指标来看
，新订单54.1
、产出53.4保持扩张，需求与生产端基本稳固；就业指数46.4落入收缩区间 ，显示企业用工意愿偏弱；物价指数84.6大幅走高，原材料及工业品成本压力显著升温；新出口订单47.9处于收缩
，外需拉动不足；供应商交付放缓、库存结构分化，反映供应链仍有扰动
。服务业仍保持扩张但边际走弱 ，物价同样处于高位
，通胀黏性仍存，居民消费与企业服务投资边际降温。美联储政策保持按兵不动 、观望为主 。

　　欧元区制造业持续修复 ，西班牙时隔半年重回扩张
，但出口订单持续下滑，外需仍是核心短板
。德法意分化明显 ，德国小幅回落
、法国修复较强
，区域经济内部失衡加剧。能源与航运成本上涨持续压制企业利润，制造业扩产意愿不足 ，经济复苏内生动力偏弱 。欧央行陷入滞胀式政策两难
，短期维持利率不变，保持偏鹰观望 ，延后降息时点，后续取决于能源价格与核心通胀走势
。

　　新兴经济体分化加剧
，印尼、菲律宾制造业转入收缩，主要受成本飙升 、能源进口受阻
、出口订单暴跌冲击 ，货币政策稳中偏紧
，以稳汇率、控通胀为主，暂缓宽松。泰国 、马来、新加坡和越南虽维持扩张 ，但增速明显放缓
，后续存在小幅边际宽松空间，对冲外需走弱与制造业降温 。印度制造业高景气领跑 ，内需强劲
、经济扩张动能充足
，货币政策维持中性稳健
。受外部制裁与供应链约束影响，俄罗斯制造业持续收缩 ，经济修复乏力
，为对冲经济收缩，维持适度宽松导向 ，依托降息与流动性投放托底实体经济。

　　编辑：武宇杰

　　审核：寇宁/F0262038、Z0002132/

　　复核：王舟青

　　报告制作日期：2026年5月14日

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