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　　记者丨季媛媛

　　编辑丨张伟贤

　　2026年第一季度
，全球制药巨头的业绩版图再度刷新。

　　一边，礼来凭借替尔泊肽的强势爆发点燃增长引擎 ，诺和诺德用司美格鲁肽四条管线合计突破528亿丹麦克朗全线扩张；另一边，默沙东在K药顶住专利竞争压力的同时开始培育新一代增长点
，赛诺菲以Dupixent续写自免领域的统治传奇
。

　　在多款核心产品的合力带动下，这些跨国药企在2026开出强势开局。

　　有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示 ，当前跨国药企的业绩已高度“超级重磅药化
”
，手握“王牌”产品足以决定公司的增长
、估值乃至战略走向 。

　　纵观财报数据，一个清晰的信号也正在浮现：在专利悬崖、政策博弈与市场竞争的多重挑战中 ，如何深度挖掘并战略性运营核心大单品
，已从“增长选择 ”演变为“生存命题
”
。

　　减肥药双巨头业绩全线增长

　　2026年开年，礼来以一份炸裂的业绩向外界证明 ，代谢赛道是当下最值得重仓的方向之一。根据财报
，礼来2026年一季报实现营收197.99亿美元，同比增长56%；净利润同比暴涨168%至73.96亿美元 ，每股收益达8.26美元
，同比增长179% 。

　　以上数据大幅超越市场预期，礼来随即宣布上调全年业绩指引 ，将预期营收增加20亿美元至820亿至850亿美元
。

　　替尔泊肽撑起礼来接近三分之二的营收：降糖版Mounjaro第一季度收入86.62亿美元，同比大增125%
，减重版Zepbound也贡献了41.6亿美元，同比增长80%。

　　这意味着 ，替尔泊肽整体贡献约128亿美元
，在礼来期内总收入占比高达64% 。值得注意的是，Mounjaro海外市场的销量增长 ，部分得益于该药物在中国被纳入医保目录
。

　　代谢赛道的另一侧
，诺和诺德的司美格鲁肽同样延续全线增长的态势。根据2026年第一季度财报，期内诺和诺德销售达968.23亿丹麦克朗 ，以固定汇率计算增长32% 。司美格鲁肽合计销售额突破528.88亿丹麦克朗
。其中减重版Wegovy注射液收入182.35亿丹麦克朗
，降糖版Ozempic收入278.25亿丹麦克朗，减重版口服片剂Wegovy贡献22.56亿丹麦克朗 ，降糖版口服片剂诺和忻收入45.72亿丹麦克朗。

　　四种剂型全面出击
，显示出诺和诺德在GLP-1赛道上从注射到口服 、从减重到降糖的全场景覆盖能力 。

　　在代谢赛道“双雄并立”的同时，两大巨头亦开始积极布局下一代产品。

　　礼来口服小分子GLP-1受体激动剂Foundayo于4月1日获美国FDA批准上市 ，成为全球首个口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂，公司寄望其能大幅扩大受益人群
。

　　诺和诺德减重版口服片剂Wegovy处方量同样快速增长
，一季度单季处方超过130万张，累计超过200万张。此外 ，诺和诺德还宣布国家药品监督管理局于3月正式批准依柯胰岛素司美格鲁肽注射液诺和杰在中国的上市申请
，该药是全球首个且目前唯一获批的基础胰岛素/GLP-1RA周制剂，计划2026年下半年在中国全球首发 。

　　CEO Mike Doustdar对Wegovy口服片的战略意义定位明确 ，称其为“治疗肥胖症的唯一口服肽类药物 ”
，正在开创全新品类，“重新定义患者和医生的预期
”
。

　　前述分析师指出 ，目前口服GLP-1的竞争已从“诺和诺德单点领先”升级为“礼来追赶+全面对标 ”的格局。

　　“小分子路线在成本和规模化生产上潜力巨大
，未来，谁能实现‘高质量+低成本+稳供应’ ，谁就能掌握市场主动权 。”该分析师说
。

　　跨国药企的下一个战场：加注中国

　　除了GLP-1市场的竞争
，各家跨国药企也在聚焦各自的“王牌
”产品扩展以寻找市场增量。

　　默沙东财报显示，2026年第一季度公司销售额达162.9亿美元 ，超出分析师预期的158.3亿美元，增长主要来源于Keytruda需求强劲及新产品Winrevair和Keytruda皮下注射剂型的贡献 。K药以约80亿美元的单季收入实力
，继续扮演核心支柱的角色
。

　　尽管整体业绩超出预期，但默沙东同时也收窄了全年的财务展望 ，外界普遍关注K药专利到期后公司如何平稳过渡。默沙东并非毫无准备——K药皮下注射剂型已在今年Q1初步展现增长潜力
，Winrevair等新药也在逐步接力 。

　　更重要的是，默沙东在中国市场的BD布局亦不可小觑
。2026年一季度 ，中国创新药对外授权交易总额突破600亿美元
，跨国药企通过许可引进与收购中国Biotech资产以对冲专利悬崖的策略正在成为趋势。默沙东与其他跨国药企一道，已将“加注中国创新”视为战略性防御与进攻并存的长期解法 。

　　赛诺菲2026年第一季度交出一份亮眼成绩单 ，总销售额达105.1亿欧元（约合122.9亿美元）
，按固定汇率计算增长13.6%，营业利润29.7亿欧元（约34.7亿美元） ，两者均超市场预期。核心重磅产品度普利尤单抗继续扮演挑大梁的角色
，单季销售额达41.7亿欧元，同比增长30.8% ，再次突破40亿欧元大关
。

　　然而在业绩报喜之下，赛诺菲的担忧同样明显。投资者和高管层均已敏锐意识到：Dupixent的专利将于下个十年初到期
，而赛诺菲至今尚未拿出一条足以填补这一收入缺口的确定性管线 。在过去12个月里，受一系列临床试验结果不尽如人意的拖累 ，赛诺菲股价已累计下跌约13%
。这也意味着
，赛诺菲面临的最大挑战便是如何提升研发产出效率
、打破对单一重磅药的过度依赖。

　　诺华一季度的处境颇具张力：整体净销售额同比下滑1%至131.13亿美元，为近两年来首次同比下滑 ，受仿制药冲击和定价压力侵蚀
，核心营业利润同比下降12%至48.97亿美元，不及市场预期 。

　　在全局乏力之下 ，诺华有几大核心品牌仍呈现爆发式增长
。Pluvicto作为核药领域首个重磅炸弹
，一季度销售额达6.42亿美元，按固定汇率同比增长70%。这一成绩在一个关键维度上值得关注：在竞争高度均质化的肿瘤治疗领域 ，诺华通过押注RLT这一技术壁垒极高的差异化赛道
，为自己赢得了独特的护城河 。

　　小核酸药物Leqvio一季度也大涨69%至4.52亿美元，全年销售额有望突破20亿美元
。在重磅品牌和上市新药的高增长并进之下 ，诺华仍维持全年净销售额低个位数增长的核心指引，充分显示出核心产品对穿越周期性波动的战略价值。

　　阿斯利康同样凭借其差异化管线收获了强劲增长 。公司一季度实现营收152.88亿美元
，同比增长8%，其中肿瘤板块贡献67.98亿美元 ，增长16%
。第一三共与阿斯利康联合开发的ADC核心产品Enhertu收入8.31亿美元
，同比增长34%，远超分析师预期 ，与第一三共合并后总销售额达14.22亿美元。表现更为突出的是TROP2 ADC药物Datroway
，其单季度收入0.43亿美元，同比增长超10倍 ，合并合作方收入后总销售额达1.02亿美元 。

　　前述分析师指出
，目前，市场给予这些“王牌 ”产品的估值溢价 ，已远超传统药物市场规模
，一旦市场存在波动，可能引发估值重估。

　　突围

　　2026年 ，专利到期的“定时炸弹
”对一众巨头而言是个不小的挑战
。

　　例如，百时美施贵宝在发布2025年四季度财报时
，其中一个核心主题便是多款重磅药品正面临专利保护到期的挑战。血癌药物Revlimid和Sprycel的销量持续下滑，且这两款药物分别于2022年和2024年失去专利独占权 。未来几年 ，抗凝药Eliquis和抗癌药Opdivo的专利保护也将陆续到期
，而这对组合去年全球销售额总计达245亿美元，占公司总收入的51%
。

　　此外 ，价格政策亦在全面收紧。2026年4月
，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，从创新药首发价格自评、医保谈判支付标准联动 、集采常态化推进
、线上线下比价透明等多维度重塑药品定价规则 。

　　前述分析师认为 ，面对定价压力、仿制药围猎和资本市场预期持续压低的局面
，跨国药企的突围策略正呈现几条明确的路径
。

　　其一，横向延伸适应症和剂型矩阵 ，延长产品生命周期。K药和Dupixent都在反复演绎该策略——通过扩大适应症覆盖面和推出皮下注射等新剂型给产品“续命” 。

　　其二
，深挖中国创新资产的BD价值
。2026年一季度中国创新药对外授权交易总额突破600亿美元，跨国大药企通过海外BD资产买入 、合作开发与股权投资等方式 ，以小成本撬动高壁垒创新管线，成为“对冲专利悬崖 ”的主流思路。

　　其三
，押注高度差异化的前沿赛道并加速资产组合的多极化 。诺华Pluvicto踩中核药技术壁垒，阿斯利康牢牢占据ADC和罕见病新药的高地 ，礼来与诺和诺德在口服小分子GLP-1领域率先落子
，均展现出从“大单品依赖
”向“多极增长”的主动转型
。

　　“面对专利、市场和政策的多重挑战，头部药企正寻求突破：一方面 ，在巩固现有‘药王’地位的同时
，积极培育下一代增长引擎；另一方面，将ADC
、核药、RNA疗法 、基因编辑等前沿技术视为长期战略资产 ，通过内部研发与外延并购持续加码
，以分散单一技术路径的风险。 ”前述分析师进一步指出 。

　　在控费趋严的背景下，药企也在加速利用真实世界数据
、AI辅助营销等手段 ，优化营销资源配置
，提升高价值产品在核心科室的渗透率，以更低的成本撬动更大的销售额。

　　“当核心重磅药既是跨国药企手中赖以盈利的王牌 ，也是迫使其推动战略变革的‘隐形枷锁’时，谁能在守护当下业绩的同时
，有魄力在专利悬崖之前完成下一代管线的前瞻性布局，谁才有可能在全球制药格局持续重构的下一个十年中赢得先机
。
”该分析师强调。

　　据21世纪经济报道此前消息 ，当前市场环境下
，多家跨国药企（MNC）接连宣布加大中国市场投资 。跨国药企在华战略已从“在中国卖药”全面升级为“在中国创新、在中国生产 、与中国共创 ”
。这不仅是看好中国市场的信心投票，更是其全球供应链和研发版图重构的关键一环。

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