铜的困惑：供应风险与需求疲弱并存

　　被业界称为“铜博士 ”的金属铜正陷入一场自我矛盾。一方面 ，地缘政治因素推动的供应紧缩将价格重新推高至每吨13
，000美元关口，另一方面 ，创纪录的库存水平却在不断敲响需求疲软的警钟 。

　　供应端的冲击源于霍尔木兹海峡的持续封锁
。自美伊冲突升级以来，全球硫磺供应链断裂
，导致硫酸这一湿法炼铜的关键原料价格飙升。这一局面严重威胁着智利和刚果（金）等主要产铜区的冶炼产能，高盛警告称 ，若物流中断持续
，刚果（金）2026年产量可能减少12.5万吨，约占全球供应的0.5% 。

　　然而 ，与供应风险形成鲜明对比的是市场需求端的疲态。尽管铜价已从四月中旬的低点强势反弹
，但全球精炼铜市场在二月仍处于27.6万吨的过剩状态，分析师预计这一过剩局面可能延续至2027年
。作为全球最大的铜消费国 ，中国三月精炼铜产量创下133万吨的历史新高
，但同时进口量却降至2011年以来的最低水平。这种“高产出 、低进口
”的奇怪组合，正让铜博士对未来价格走势发出的信号变得暧昧不明 。