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　　文章来源：华夏时报

　　近期国际金价剧烈波动，多空博弈异常激烈
。5月19日COMEX黄金遭遇断崖式下跌 ，单日暴跌72美元，跌幅1.56%
，失守4500美元关口；5月20日延续跌势，最低下探至4455.1美元/盎司 ，创4月以来新低。截至5月21日11时
，随着空头力量有所衰减，金价小幅反弹 ，暂报4542美元/盎司 。

　　“金价跌破4500美元/盎司
，主要是市场对美联储货币政策预期发生转变 、美债收益率走高
、地缘局势趋于缓和以及资金集中抛售等多重因素共振所致
。这意味着短期内金价仍将维持震荡寻底走势，但是中长期金价上涨的牛市逻辑并未动摇。
”北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示 。

　　瑞银大幅看空白银

　　“近期国际金价持续走出宽幅震荡走势 ，整体波动于4300至4800美元/盎司区间
，行情主要受美伊局势影响。美国总统特朗普近期多次对伊朗发出威胁，若伊朗不接受协议 ，美国将重启对伊朗的军事打击
，伊朗方面也作出严厉回应，表示已做好各项准备
。”创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　据悉 ，美国与伊朗的谈判一再拖延，双方表态似乎正朝着再起战端的方向发展 。何燚表示
，在此背景下，国际原油大幅反弹 ，全球风险资产承压
，30年期美债收益率创下2007年以来新高，市场预期今年年底前美联储将转向加息 ，受流动性收紧及加息预期影响
，美元指数反弹，黄金价格随之承压下跌
。

　　此外 ，在国际金价大幅波动之际
，沪金夜盘出现瞬时暴跌，引发外界广泛关注。盘面数据显示 ，5月19日夜盘交易时段
，沪金期货主力合约AU2606瞬时大幅下挫，最大跌幅接近17% ，最低价触及830.52元/克，逼近830.48元/克的跌停位 。不过
，异动发生后，市场价格迅速反弹修复 ，波动也随之快速平复
。

　　“5月19日夜盘沪金主力合约AU2606出现瞬时剧烈波动
，主要原因是某客户申报的较大手数卖出指令全部成交，此类情况的发生具有较大偶然性。当时市场对应时段缺乏一定流动性 ，大手数卖单瞬间抽空市场低价位区买单
，引发瞬时买盘真空，进而导致成交价逼近跌停 。 ”银河期货分析师袁正接受《华夏时报》记者采访时表示
。

　　与此同时 ，袁正也表示
，通常而言，这类事件本身较为罕见 ，尤其是作为全球定价、流动性较强的黄金期货品种
，只有大体量的资金操作失误，才有可能引发这种级别的行情 ，且此后市场能迅速修正错误定价。因此，此次沪金价格暴跌与乌龙指并无直接关系 。

　　值得关注的是
，目前全球股市已对美伊谈判僵局有所脱敏，但黄金 、白银和原油等大宗商品短期走势仍会受到持续扰动
。对此 ，许亚鑫表示
，尤其是油气价格走高后，各国通胀压力开始显现 ，势必会提升各国央行中期内加息的预期
，这对金银走势不利。

　　此外，近期瑞银发布报告称 ，大幅下调白银价格预测及2026年供应短缺预期 。该报告发布后
，白银价格已进入回调区间，并出现单日明显下跌。对此 ，资深黄金分析师沈璟财在接受《华夏时报》记者采访时表示
，瑞银的相关下调预期加剧了市场看空情绪，尤其在高位获利了结及宏观压力的背景下 ，而白银下跌是宏观
、供需、技术等多因素共同作用的结果
。短期波动性仍较高，长期来看仍受工业需求及黄金价格联动支撑影响
，具体走势更多取决于通胀水平 、美联储政策走向及实际供需数据。

　　沃什言论引关注

　　5月20日，美联储公布的最新会议纪要显示 ，多数官员认为
，如果美伊冲突继续推高通胀，未来进一步加息可能变得必要 。尽管联邦公开市场委员会（FOMC）在最近一次会议上决定维持基准利率在3.5%—3.75%区间不变 ，但委员会内部对政策路径的分歧明显加剧
。

　　此次会议共出现4张反对票
，为1992年以来最多，凸显在中东冲突、能源价格飙升以及通胀风险重新升温背景下 ，美联储内部正面临越来越复杂的政策博弈。此外
，据CME“美联储观察
”，美联储到6月维持利率不变的概率为97.3% ，累计降息25个基点的概率为2.7%；到7月维持利率不变的概率为87.2%
，累计降息25个基点的概率为2.4%，累计加息25个基点的概率为10.4% 。

　　“据公开数据 ，4月美国CPI同比增3.8%，PPI同比增6%
，双双远超预期，彻底扭转市场此前的降息预期 ，年内加息概率升至50%
。与此同时
，即将上任的美联储主席沃什鹰派立场鲜明，美联储官员集体释放‘高利率长期维持 ，不排除加息’的信号。”许亚鑫称 。

　　与此同时
，袁正也表示，目前市场预期美联储货币政策以鹰派为主 ，市场预期已从美伊冲突前的年内一到两次降息
，逐步转向预期加息；而且随着新任主席上台，其货币政策执政风格较鲍威尔必然有较大变化
。近期联储官员如卡什卡利
、古尔斯比总体表态偏鹰 ，其余官员讲话并不多
，但从最新的点阵图情况来看，支持加息与降息的官员逐步分化 ，联储官员内部观点也存在极大分歧。

　　此外，随着前任美联储主席鲍威尔任期即将结束
，从执政风格来看，鲍威尔更加注重与市场的交流及预期管理 ，美联储也会通过点阵图等方式发布货币政策指引报告
，市场能够对货币政策的加息、降息形成较为准确的预期 。袁正表示，在资产负债表管理方面 ，鲍威尔在职期间美联储资产负债表规模有明显增长
，这一点也被继任主席沃什所诟病，沃什认为美联储承担了较多的财政职责 ，这在一定程度上也扭曲了市场定价
，尤其是长期国债收益率被压制在低位
。

　　不过，袁正表示 ，新任联储主席主张降息与缩表的政策组合
，或通过缩表换取降息空间。从目前市场预期及其上一次接受参议院就职确认问询的情况来看，通胀水平已超过他的可接受范围 ，因而降息较难实施，而在缩表问题上
，其态度则相对明确 。因此，如果沃什上任初期采取激进的缩表操作 ，不仅会导致剧烈的市场波动
，还会面临较大的政治压力，因而更有可能通过资产久期管理和逐步缩减资产续作规模等方式 ，实现相对柔和的缩表操作。

　　何时见底？

　　随着金价持续波动
，其影响因素也引发外界关注
。对此，何燚表示 ，短期内投资者需要关注美伊局势走向
，以及沃什上台后的表态，这两个因素较为关键。其中美伊局势走向影响更大 ，如果美伊再次开战
，原油价格或将继续上涨，这将冲击全球风险资产 。与此同时 ，美联储或将转向加息，金银价格短期还将受到抑制
。

　　不过
，何燚表示，如果美伊和谈停战 ，霍尔木兹海峡开放
，原油价格下跌，流动性问题或将缓解 ，市场或不再预期美联储加息
，金银价格或将反弹。当前金银期权隐含波动率依然处于高位回落态势，短期金银或将继续震荡降波 ，中长期依然看好金银 。

　　展望后市
，许亚鑫表示，短期内国际金价仍将承压 ，击穿4500美元/盎司之后
，下方在4400美元/盎司和4300美元/盎司仍然存在买盘支撑，重要的低点位于3月23日的4098美元/盎司
。尽管不少投行调降了未来黄金的目标位 ，但许多机构仍然认为此轮黄金的牛市根基还未被真正颠覆。

　　许亚鑫表示，其中
，摩根大通在最近的报告中，将年底国际金价目标价从原来的6300美元/盎司调降至6000美元/盎司 ，并指出
，如果霍尔木兹海峡未来重新开放，金价有望出现反弹 ，并挑战4900—5100美元/盎司的关键技术点位 。

　　与此同时
，沈璟财也表示，国际金价此轮回调预计在4400—4600美元/盎司附近企稳 ，4200—4400美元/盎司区域可作为强支撑
，白银因波动性大 、获利盘释放，短期内或将测试65—70美元/盎司附近 ，但长期看两者仍处于结构性牛市
，中长期看好金银走势
。

　　在当前高波动
、趋势未明的环境下，沈璟财表示 ，建议投资者采取“防御为主，逢低布局 ”的策略
，轻仓观望，切勿盲目抄底：目前市场处于紧缩预期主导的调整期 ，金银价格缺乏明确的上涨催化剂。建议保持耐心
，等待金银价格在上述关键支撑位出现明显的企稳信号后再考虑入场 。

　　“此外，投资者也可以分批建仓 ，严控仓位：如果你是长线投资者
，可以在金价回踩4500美元/盎司或银价触及70美元/盎司附近时，尝试小仓位、分批次布局多单
。切忌一次性满仓 ，以防流动性风险带来的极端插针行情。与此同时
，要尽量规避杠杆，关注实物 、ETF等产品的投资机会 。
”沈璟财称。