光大期货：5月20日软商品日报

　　白糖：

　　（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）

　　消息方面 ，国际糖业组织（ISO）预计，2026/27榨季全球食糖市场将出现26.2万吨供给缺口
，短缺预测主要是由于预计产量将下降200万吨。同时，ISO将2025/26榨季全球糖过剩预估从此前的122万吨上调至224.4万吨 。现货报价方面 ，广西制糖集团报价区间5360~5470元/吨
，下调20元/吨；云南制糖集团报价5170~5220元/吨，下调10~20元/吨；加工糖厂主流报价区间为5810~6050元/吨 ，部分下调10~20元/吨。原糖仍在原油引领无基本面之间寻求平衡
，短期关注巴西生产节奏，中期关注北半球天气
。国内方面 ，现货报价小幅下调
，受制于供应充足，期价并无太大亮点 ，延续震荡行情。

　　棉花：

　　（孙成震
，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）

　　周二，ICE美棉下跌1.74% ，报收82.24美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.56%
，报收16160元/吨，主力合约持仓环比下降3884手至68.59万手 ，棉花3128B现货价格指数17310元/吨
，较前一日上涨55元/吨 。国际市场方面，近期美棉期价振幅扩大 ，多空因素交织
。干旱仍是美棉期价主要支撑
，但是近期美棉主产区降雨有所增加，受干旱影响美棉面积占比小幅下降 ，支撑美棉期价上行最主要逻辑略有松动。另一方面
，近期宏观层面扰动增加，美联储加息预期偏强 ，美元指数重回99以上
，宏观扰动加剧 。国内市场方面，近期郑棉主力合约持仓持续下降
。此前郑棉期价上行的主要逻辑之一是国内棉花减产 ，二是“金三银四 ”需求尚可，市场预期2025/26年度末期棉花库存偏低。但目前现状来看
，国内棉花种植面积降幅不及市场预期，而且近期由于棉花价格涨幅较大 ，产业链出现负反馈 。叠加消息面扰动
，郑棉期价重心下移
。展望未来，我们认为当前棉价对于消息面已有一定体现 ，短期情绪扰动下棉价或有承压
，但是中长期来看，2026/27年度中国以及全球棉花减产的格局并没有发生根本性转变 ，棉价仍有支撑
，年度范围来看，我们认为郑棉上方空间大于下方空间 ，高点需要谨慎乐观。

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