碎了一地的五粮液

　　炒股就看金麒麟分析师研报
，权威，专业 ，及时
，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：不想出差的焦糖玛奇朵

　　在忐忑不安中终于等到了五粮液的年报和一季报 ，果然迟迟交卷的都是差生
。看到这份财报
，不得不钦佩“财报如戏，全靠演技”。

　　2025年报：营收405.29亿 ，同比-54.55%
，归母净利89.54亿，同比-71.89% 。

　　老牌白酒国企直接大变脸：营收近乎腰斩 ，净利润暴跌超七成
，着实超乎市场预期
。要知道前三季度就拿下营收 609.45 亿
、归母净利 215.11 亿，简单倒推核算 ，四季度竟算出营收 -204 亿、净利 -125 亿的离谱数据，显然违背常理。

　　那这四季度的200多亿跑哪去了？翻了下财报
，发现2025年“其他流动负债 ”这个科目为270.29亿，比往年突然多出了260多亿 。

　　对应查找附注五．（二十八） ，显示“其他流动负债
”下面有263亿为“监管商品款项”
。“监管商品款项 ”用人话解释就是买商品的钱
，不直接打给商家，先打进官方/银行专门的监管专户锁住 ，由第三方盯着
，要等你收货 、验收
、交易完全办妥了，监管方才把钱转给商家。可以理解为我们用支付宝购买商品 ，要等你确认收货后
，支付宝才会把钱款打给卖家 。

　　那这说明2025年前三季度的收入口径确认上存在明显问题，把进入监管专户的钱提前确认为企业收入 ，现在两手一摊
，不装了
。

　　唯一的利好是发布了一个回购计划，80~100亿 ，典型的中国式回购，知道自己闯祸了
，从兜里挤出三瓜两枣来安抚市场，这个其实效果非常有限。

　　后续就看监管会怎么处理 ，问询函估计是跑不了的
，主要是信任没了 。就跟抖音网红靠美颜滤镜撑人设一模一样，公司全靠财务修饰、报表注水硬撑业绩门面
。本来还想着好好学习下怎么读财报 ，现在看真没必要费那心思了
，巴菲特来了也白学啊。