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　　摘要

　　短期来看
，烧碱价格低位，5月检修支撑下供应存收缩预期 ，氯碱企业盈利有限
，对液碱存挺价意愿；但高库存
、弱需求始终压制价格表现。烧碱宽幅震荡为主，可用套利单持有 ，关注7-9反套 。

　　一、 基本面边际略改善
，中长期压力犹存

　　1 、供应端：检修阶段性支撑，中长期产能压力仍在

　　2026 年国内烧碱计划新增产能200余万吨 ，增速4%左右
，虽然增速放缓，但绝对增量仍大 ，全年产量预计超过4300万吨
，供应整体宽松
。

　　今年氯碱企业“以氯补碱
” 意愿强，近期氯碱综合利润虽有回落 ，但尚未触发大规模主动减产。不过4月开始随着检修增加，行业开工整体有所下行
，截至5月14日，行业周度开工率约81% ，周度产量约81.5万吨
，绝对产量仍处于相对高位 。5月检修企业较多，对烧碱存在一定支撑
。

　　2
、需求端：今年以来氧化铝刚需偏弱 ，非铝需求维稳生产

　　氧化铝为烧碱第一大下游
，其开工率与产量直接决定烧碱刚需强弱。虽然2026年氧化铝存新增产能投放，但实际受利润亏损制约 ，今年以来开工下滑
，刚需偏弱 。同时由于当前氧化铝价格相对弱势，对烧碱压价意愿强 ，采购以刚需为主
，缺乏囤货动力，进一步弱化需求支撑
。非铝需求增速平稳 ，当前维持现有生产为主，支撑有限。

　　3、出口量尚可
，但支撑边际减弱

　　2026年一季度烧碱出口总量约106.82万吨，同比增加11.6% ，其中3月中东地缘冲突爆发
，海外询单激增，出口量环比大增 ，成为一季度最强驱动 。4 月基本完成前期订单交付
，液碱出口量维持 30 万吨以上高位，但4-5月新询单环比减少
。

　　中期来看 ，随着中东局势缓和
，国际市场供应预期增加，中国碱价竞争力或有下降。但二季度出口量预计维持向好 ，对冲部分国内需求疲软
，只是难以扭转整体宽松格局，无法成为提振价格的有利因素 。

　　4 、库存高位 ，压制价格表现

　　库存是当前烧碱市场核心利空，厂内库存持续处于近年同期高位
，去库缓慢，高库存压力预计将贯穿二季度 ，成为价格反弹的最大压制因素。截至5月14日
，全国液碱样本企业厂库库存57.23 万吨（湿吨），环比上涨0.12% ，同比上调47.36%
，处于近几年同期高位
。今年春节后下游复工缓慢，“金三银四” 旺季未能有效去库 ，库存持续高位；5 月检修带动供应收缩
，库存或呈窄幅去化趋势，但高库存压力短期难以缓解。

　　二
、 烧碱液体特性加剧交割压力

　　烧碱作为液体化工 ，其储存成本较高
，更有利于卖方，自上市以来 ，每逢淡季烧碱主力合约易出现贴水状态，尤其在临近合约交割时抛压明显
，进一步压制期货价格反弹空间 。

　　当前现货高库存为仓单生成提供支撑，企业在现货贴水、价格偏弱情况下 ，更倾向于注册仓单通过期货市场交割销售
，目前仓单数量处于近年同期高位，可供交割的现货资源充足 ，仓单压力持续存在
。若后续库存去化不及预期
，易出现“集中抛仓 ”现象，导致价格阶段性下探。

　　三 、 总结

　　短期来看 ，5 月检修支撑下供应存收缩预期
，氯碱企业盈利有限，对液碱存挺价意愿 ，但高库存
、弱需求始终压制 。中期看
，供应端压力犹存，关注未来检修及减产情况；需求端氧化铝增量受限且压价采购情绪较浓 ，非铝需求平稳，出口支撑减弱
，整体需求难有大幅提振；库存端高库存压力贯穿全年，去库缓慢
。

　　烧碱市场今年核心矛盾将围绕 “高供应、高库存
”与“下游低利润导致产业链负反馈” 展开 ，价格宽幅震荡为主
，检修等带来的反弹中需警惕高库存与交割压力带来的回调风险，可用套利单持有 ，关注7-9反套。

　　黄益
，正信期货化工分析师，投资咨询号Z0020858 ，目前专注于化工品种基本面及套利研究
，擅长数据分析和基本面逻辑推演 。

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